移动版

探路者:“户外+旅行+体育”三线并进,长期前景看好

发布时间:2015-04-16    研究机构:东方证券

核心观点。

公司14年营业收入和净利润分别同比增长18.67%和18.28%,其中第四季度单季营业收入与净利润分别同比增长15.46%和8.15%,15年第一季度公司营业收入与净利润分别同比增长20.79%和21.42%,增速环比14年有所提升。14年公司净新开店117家,年末门店数达到1731家,其中Discovery线下店铺达到54家。公司公布年报、一季报同时公告出资255万元与奇虎360旗下世界星辉以及公司部分高管与核心员工合资成立北京野玩科技有限公司,通过建立户外类智能硬件平台进一步延伸公司在智能户外领域的布局。

年报显示公司费用控制良好,盈利质量同比改善。公司期间费用率14年全年同比下降1.41个百分点,15Q1同比下降1.21个百分点。年报和一季报毛利率整体保持平稳。14年公司电商收入4.43亿元,同比增长62.69%,销售占比继续提升至26%。14年公司经营活动现金流量净额同比上升33.28%,一季度末公司应收账款较年初下降7.1%,存货较年初上升24.37%。

我们预计15年户外用品行业线下零售端仍然面临一定的压力,线上仍是产品销售的主要增长动力,包括微商等多种形式将成为有效补充,考虑到国内户外行业仍处于消费初级阶段,市场基数较小,行业日益分化的竞争格局将有利于公司这样的龙头进一步提升销售规模与市场份额。

三条主线相辅相成、齐头并进的战略日益明晰,15年体育产业方面的落地布局也是重中之重。围绕大众健康生活方式,公司明确了以用户为核心,构建户外用品、旅行服务和大体育板块协同发展的转型战略目标。15年公司户外用品行业稳健发展,旅行业务整合将带来销售新增长,同时15年是公司布局体育产业战略元年我们判断今年公司体育方面的项目将呈现逐步落地的态势,我们判断公司15年的股价走势整体将伴随体育产业主题和投资项目催化呈现波段式抬升态势。

财务预测与投资建议。

暂不考虑易游天下并购对报表影响,我们预计公司15—17年每股收益分别为0.67元、0.82元和1.01元,维持公司15年53倍估值,维持目标价35.51元风险提示:线上销售低于预期的风险、战略转型过程中面临的管理整合和业务对接等挑战等。

申请时请注明股票名称