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探路者:践行户外生态圈战略设立合资公司,制定股票期权激励计划完善激励约束机制

发布时间:2015-08-17    研究机构:长江证券

事件描述。

2015年8月14日发布公告,公司拟与自然人孙波先生共同设立北京探路者(300005)冰雪控股发展有限公司(暂定名),通过有效整合各方优势资源向冰雪运动领域的进行布局与开拓。具体以货币方式分期向合资公司出资3450万元,占合资公司首期注册资本中60%的股权。

同时,公司发布第三期股票期权激励计划(草案),拟向激励对象授予1000万份股票期权,涉及的标的股票种类为人民币A股普通股,约占该激励计划签署时公司股本总额(513,678,483股)的1.95%。

事件评论。

抢占冬奥成功申办时间窗口、把握冰雪运动市场发展机遇,促进三大板块户外生态圈协同。

7月31日,北京携手张家口获得2022年冬奥会举办权,滑雪等冰雪项目可能成为冬季运动最大受益项目,有望迎来快速发展机会。《2015InternationalReportonSnow&MountainTourism》报告显示,美国的滑雪运动在人均可支配收入达到5,000美元之后进入10年高速发展期,参与人次迅速上升并稳定于5,000万人次的水平、参与率约为4%;我国滑雪市场规模由02-03雪季的300万人次上升至13-14雪季的1,300万人次,参与率亦上升至0.4%。虽然我国滑雪市场规模迅速扩大,但在参与率上与发达国家相比仍存在10倍空间。随着我国人均可支配收入的提高以及2022年冬奥会成功申办后相关场地设施建设的逐步完善,滑雪运动作为群众性体育事业具备良好的发展前景。

在冬奥成功申办的窗口期以及冰雪运动市场有望迎来快速增长的爆发期,探路者进军冰雪产业的优势明显。一方面,作为中国户外用品市场的领导者,探路者经过长期发展建立了庞大的用户资源,通过前期布局,先后控股了新加坡在线旅游公司Asiatravel、国内最大户外网站绿野网以及北京行知探索旅行社,逐步建立起了基于互联网转型及延展的户外用品、旅行服务和大体育三大板块协同发展的户外生态圈;另一方面,冰雪项目受制于雪场、冰场等环境因素,消费群体主要集中于北方市场。探路者现阶段市场布局以华北为主,14年华北地区营收规模占比高达45%,区位优势明显。

乙方以货币资金叠加排他性技术入股保证,严格的业绩考核条件利于管控新业务开发风险。

合作方式上,双方共同发起设立北京探路者冰雪控股发展有限公司,其中探路者拟以货币方式分期向合资公司出资3450万元,占合资公司首期注册资本中60%的股权;乙方孙波先生以货币方式出资10万元获得合资公司首期注册资本中40%的股权,同时保证将其本人及其全额持股的郑州恺成机电设备有限公司拥有的全部技术(包括但不限于新型造雪技术)以及与滑雪相关的造雪设备生产销售及雪场设计施工业务均无偿转让给合资公司,相关核心团队亦加入合资公司、专职为合资公司工作。资金运用方面,协议项下投资中除了不超过200万元的资金用于对合资公司造雪设备生产销售、滑雪场设计施工业务的运营流动资金外,其它出资应全部用于滑雪场建设运营等新业务的开展。协议还明确了合资公司造雪相关业务16-18年累计实现税后净利润873万元的经营业绩目标及相关调整机制。乙方孙波先生以货币资金叠加排他性技术入股保证,严格的业绩考核条件有助于控制新业务开发风险,践行公司户外生态圈战略、协同整合户外生态圈业务板块的优势资源提升综合服务能力。

制定第三期股票期权激励计划完善激励约束机制,实现三方利益协同、促进公司长远发展。

公司制定的第三期股票期权激励计划,拟向激励对象授予1000万份股票期权,约占公司股本总额的1.95%;共分三期行权,每期行权数量占比分别为20%、30%和50%。整体上看,股票期权激励计划的覆盖面广,激励对象包括公司高级管理人员以及其他人员共计354人;草案还预留了91万份期权授予在未来一年内新引进及晋升的中高级人才。此外,本次股票期权激励计划的业绩考核目标较高,三个行权期业绩考核目标分别对应于未来三年销售收入较14年增长分别不低于240%、400%和600%,净利润较14年增长分别不低于20%、85%和170%。本次授予的股票期权的行权价为28.44元,虽然较6月8日41.12元的高点下跌30.84%,但是仍较年初(11.73元)上涨60.41%,仍处于阶段性高位。此次股票期权激励计划的制定有利于充分调动公司高层管理人员及员工的积极性,有效地将股东、公司和经营者个人三方利益结合在一起,实现企业长远发展。

维持“推荐”评级。

我国零售业发展低迷,户外服装行业增速也开始放缓,电商的强势崛起更是给传统户外市场带来了不小的冲击。作为我国当前市占率第一的户外服装品牌,探路者积极拥抱互联网,发展垂直电商,并且控股了新加坡在线旅游公司Asiatravel和国内最大户外网站“绿野网”,力图打造一个一站式的户外综合服务平台。14年9月控股北京行知探索旅行社,并享有其“极之美”品牌为载体的自然主题旅行业务的运营权,从而实现了在线户外旅游平台的线下落地。未来,探路者希望以绿野网为核心,构建一个完整的“户外生态系统”,打造户外生态闭环。公司抓住了2022年冬奥申奥成功的机遇期,设立北京探路者冰雪控股发展有限公司,布局并开拓冰雪运动领域、践行户外生态圈战略。此外,第三期股票期权激励计划的制定有利于完善激励约束机制,实现三方利益协同、促进公司长远发展。我们维持之前的预计,2015-2016年EPS为0.71元、0.85元,对应目前估值40倍和33倍,维持“推荐”评级。

申请时请注明股票名称