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探路者2015年第三季度季报点评:积极布局三大事业群板块,收购加盟商强化资源整合

发布时间:2015-10-21    研究机构:长城证券

公司积极布局户外用品、旅游服务以及大体育业务,三大事业群板块协同发展,公司将借北京成功申办冬奥会和国家大力发展体育行业的契机,充分挖掘行业潜力,构建大户外生态圈,想象空间巨大。此外,公司此前战略收购四家加盟商51%的股权,将在短期内增厚业绩并强化资源整合,推进三大业务联动营销和用户高效转化。公司高新技术认定尚处公示阶段,暂按25%的所得税率估算,预测公司2015-2017年EPS分别为0.63元、0.79元和1.03元,对应PE分别为33X、26X和20X,维持“推荐”的投资评级。

三季度营收大幅增长,伴随利润的大幅变动:公司2015年前三季度实现营业总收入19.41亿元,同比增长92.6%;利润总额1.96亿元,同比下降3%;实现归属母公司股东净利润1.47亿元,同比下降17.9%;综合收益总额1.52亿元,同比下降15.7%;实现EPS0.29元。单季度实现营业收入12.65亿元,同比增长228.4%;利润总额0.3亿元,同比下降53%;实现归属母公司股东的净利润0.22亿元,同比减少59.8%;综合收益总额0.31亿元,同比减少52.8%;实现EPS0.04元。

旅游服务增长致使营业成本调整:公司积极进行资源整合、投资优质标的,其货币资金余额自年初以来下降48%,于今年4月和7月分别完成对极之美和易游天下的并表。年初至今公司在旅游服务方面的营业收入超过9亿元,占总营业收入的48%。而由于旅行服务业务较低的毛利率水平,旅行服务业务的营业成本占总营业成本的64%,导致公司整体营业成本同比大幅增长176.6%,这也是致使营收大幅增长的同时,营业利润同比下降的主要原因。旅游板块的三家公司(易游天下、绿野、极之美)目前尚处于业务开拓期,前三季度共计亏损1540万元。此外由于母公司高新技术企业证书于7月到期,目前重新申请通过情况尚不确定,公司暂按25%税率预提致使所得税率同比上升75%,造成净利润降幅大于利润总额降幅。由此测算,前三季度净利润下降17.9%,其中约11%来自于税率调整,9%源于旅游业务亏损,而服装业务净利润则同比增长约3%。

市场竞争激励,报表整体变化较大:受服装季节和商品入库发货周期影响,第三季度存货较年初增长72.66%。应付账款同比不变的情况下,预收账款同比上升752%;而由于加大了对重点加盟商的授信额度,应收账款和预付账款较去年同期分别上升167%和1407%。

积极投资优质标的打造三大事业群板块:在户外用品板块,公司9月份以自有资金收购辽宁北福源、济南汇乾、青岛馨顺达及北京山水乐途四家优质加盟商各51%股权,完善公司对户外用品零售终端管控,逐步打造O2O户外生态圈战略模式。在旅行事业板块,公司结合易游天下、极之美和绿野三大主体打造互联网体验式旅行平台。在体育事业板块,公司8月份成立合资公司北京探路者(300005)冰雪控股发展进行国内滑雪场的建设和运营、拓展冰雪类体育市场,公司也将围绕冰雪运动开展一系列赛事、传媒、培训、健身等相关项目。

风险提示:户外用品市场竞争激烈或影响相关销售,业务互联网化转型及投资并购项目的开展或加大公司整体管理难度。

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