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探路者公司跟踪报告:体育产业布局推进,聚焦细分市场发展

发布时间:2016-11-20    研究机构:海通证券

户外用品板块:公司加大对过季库存的清理力度,销售毛利率同比有所下降,此外因2015年四季度完成对四家加盟商的控股收购,加强零售管控,终端费用同比大幅上升,户外板块净利润同比下降。旅行服务板块:一方面,绿野与两家旅行俱乐部签订投资协议,通过收购,增强对用户的服务执行能力,后续预计协同更多俱乐部以建立户外运动服务标准;另一方面,推动易游天下的转型升级,淘汰部分体验性不强的普通旅行产品,注重对体验式旅行产品的研发。体育板块:对外投资主要通过探路者(300005)和同基金及内部创业孵化平台探梦工场两大平台进行,涉及赛事运营、体育培训、体育传媒、运动社群等领域,加强对行业内具备发展潜力的新兴业务公司的投资布局和资源整合。计划将体育板块打造成公司的第二主业,聚焦体育培训与体育健身市场。

为应对激烈的市场竞争以及用户日益增长的个性化需求,公司大力发展原有户外用品业务,注重产品的专业性,针对不同运动类目进行研发,打造极致单品。同时,通过一系列对外投资,已初步完成了围绕用户户外活动全程的业务布局,包括探路者为用户提供自有装备;绿野网提供户外活动社区及预订平台、出行管理;易游天下提供体验式旅行(服务)产品,致力于打造多元化的户外生态圈。通过设立体育并购基金,布局体育产业。目前公司已经形成了户外用品、户外旅行服务及体育运动,三大协同发展板块。

就户外、体育用品企业而言,过去仅限于硬件产品的提供,而未来通过赛事、培训等互动方式,以产品来维系,从而向消费者持续传达健康生活理念。公司主动接入社群,聚焦户外运动和体验式旅行的细分项目,通过并购、参股等多种方式网聚社群资源,以数据分析驱动,向社群输入内容和服务,推动健康生活方式的普及,打造引领健康生活方式的社区生态组织。通过强化与具有健身意识的群体之间的紧密联系,挖掘拓宽业务覆盖领域的机会,以涵盖体育活动的各个参与阶段,由初期的体育培训(健身)、赛事运营,进阶到后期通过户外产品的引入,向登山、探险等重级、专业型项目发展。

公司由户外产品提供商向户外综合服务提供商升级,专业细分领域下的多品牌、多品类发展及线上平台布局挖掘新市场空间,预计有望继续助推业绩增长,同时,多业务领域的拓展及未来协同效应的显现有望带动估值提升。预计公司2016-2018年实现归属于母公司净利润分别为2.17、2.78、3.49亿元,同增-17.53%、28.18%、25.20%,对应EPS分别0.37、0.47、0.59元。考虑到相关可比公司17年PE区间在14x-161x区间,给予公司2017年40xPE,对应目标价18.74元,增持评级。

主要不确定因素:国内需求恶化,投资项目未有效整合或业绩低于预期等。

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